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名创优品要制造下一个泡泡玛特？传旗下潮玩业务TOP TOY拟分拆上市，靠IP联名业绩大涨42.5%
名创优品旗下玩具品牌TOP TOY再次被传出赴港上市的消息。知情人士向媒体透露，可能筹资金额约3亿美元。
对此，《凤凰WEEKLY财经》向名创优品方面确认，截至发稿对方并未回应。TOP TOY潮玩品牌，于2020年12月成立，由名创优品旗下公司那是家大潮玩 (广东) 文化创意有限公司运营。
自2020年12月在广州正佳广场开出首家店以来，TOP TOY在全国80多座城市黄金圈迅速扩张，布局北京、上海、广州、深圳、成都等80多座城市，覆盖100多个主要核心商圈，截至2024年第三季度末，TOP TOY拥有234家门店。
在“谷子经济”（指二次元IP周边产品）的热潮下，名创优品显然看到了其中的机会，数据也说明了这一点。
2024年前三季，TOP TOY品牌中国内地收入按年大增42.5%至7亿元，占总收入的比重由上年同期的4.92%扩大至5.70%。
不过，目前TOP TOY的整体规模还没有起来，而这个行业还有泡泡玛特等一众强劲的竞争对手。面对着拥有自主IP的头部企业，尽管踏上了增长的快车道，但TOP TOY的前方压力不小。
分拆的诱惑
对于投资人而言，TOP TOY的拆分早有传言，作为为名创优品提供业绩增速和利润的业务，独立拆分进行融资，能够帮助其扩大规模。
尽管TOP TOY的总体规模并不大，但其增长也为名创优品2024年三季度的业务营收增长提供了支撑。
数据显示，名创优品去年三季度收入为人民币45亿元，同比增长19.3%，其中重要的一环来自TOP TOY的收入增长50.4%。
名创优品首席财务官张靖京表示：“随着IP策略的有效执行，各业务板块的毛利率均有所改善，尤其是MINISO海外和TOP TOY毛利率有中高个位数提升。”
从门店数量看，截至2025-08-03，TOP TOY直营店数量仅较上年同期增加20家，至29家，而第三方门店数量则从上年同期的113家扩大至205家。
TOP TOY全球潮玩集合店
也就是说，TOP TOY的增长主要也是依靠加盟，做供应链的生意。
一位资本市场人士表示：“名创优品的模式就是截掉了传统零售链条中的层层经销商、批发商，由自己直接对接工厂和零售门店，通过增强供应链效率而让同样质量的商品卖出更低的价格。其第二曲线，潮玩门店TOP TOY可以复用名创优品的加盟商资源、IP品牌商资源以及一些供应链资源。”
而在国内“谷子经济”火热的本土市场，TOP TOY的增长前景也比较可观。
艾媒咨询《2024-2025年中国谷子经济市场分析报告》显示，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增长超40%。
如果实现分拆，可以帮助TOP TOY做大规模，在“谷子经济”的浪潮下站稳脚跟。
汇生国际资本总裁黄立冲向《凤凰WEEKLY财经》表示：“潮玩赛道在资本市场具有良好的前景，如果TOP TOY作为名创优品分拆上市的潮玩品牌，凭借行业红利和自身发展潜力，有望获得较高估值。”
另外，他分析，对于名创优品的估值影响不大，少数股东的权益增加了，所以分摊了归母的利润，对名创优品的业绩可能会有一定影响。
IP竞赛
1月15日，北京朝外的MINISO LAND北京壹号店，以“金箍棒穿楼”的裸眼3D装置吸引了无数眼球。
当天，名创优品“官宣”成为黑神话官方衍生品全球线下独家发售渠道，MINISO LAND北京壹号店在当天与黑神话联合主题店开幕，门口大排长队。
名创黑神话悟空联合主题店 图/名创优品官方微博
这是名创优品IP战略的最直观体现，作为名创优品MINISO旗下最高规格的店铺形态，MINISO LAND北京壹号店占地面积超过一千平方米，集结了包括哈利?波特、迪士尼、三丽鸥在内的超过40类全球顶尖知识产权（IP）品牌。
IP生意显然具有更高的商业价值。花旗发布的研究报告指出，随着年轻一代消费能力的崛起和对精神消费的追求，中国的IP衍生品市场将迎来巨大的增长潜力。2022年中国IP衍生品零售销售额已达715亿元人民币，预计到2027年将突破1000亿元人民币，年复合增长率（CAGR）超过20%。
但在潮玩领域，名创优品的IP战略显然与头部的企业不同。
泡泡玛特作为市场领头羊，其有着强大的自主研发IP的能力，像Molly、DIMOO、BOBO&COCO等，拥有极高的品牌价值和市场认可度。
另外，泡泡玛特还拥有超过90个与设计师合作的独家IP以及与知名IP的联名款，成为其巨大的竞争优势。
泡泡玛特的经典IP Molly 图/泡泡玛特官网
2024年上半年泡泡玛特国际集团实现营收45.6亿元，同比增长62.0%，经调整后净利10.2亿元，同比增长90.1%。IP孵化及运营是推动业务发展的关键因素，上半年泡泡玛特旗下IP百花齐放，7个IP实现半年营收过亿元。
而TOP TOY旗下的IP基本都是联名款，自主研发能力有限，但是其提供了相当丰富的产品品类。
截至2025-08-03，TOP TOY品牌下提供了约9800个SKU，涵盖盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶、一番赏和其他潮流玩具等主要品类，也就是说，TOP TOY的产品线更加多样化和全面。
泡泡玛特的产品形态主要为手办，其提供了接近60%的销售额，其他产品形态包括MEGA（大娃产品）、毛绒玩具和衍生品等。与此同时，泡泡玛特也在丰富产品形态，比如去年6月首次推出了积木产品。
黄立冲表示：“尽管潮玩行业前景广阔，但竞争加剧和产品同质化问题仍是挑战。名创的品牌在潮玩中属于中低端，要通过差异化产品、创新IP运营以及多元化渠道布局赢得年轻消费者的青睐。”
大量的联名IP使得名创优品有着稳定的客户群体、流量以及回报率，但实际上，这条路径还是没有走出渠道和供应链的模式。名创优品提供的是强大的供应链和海量的销售终端，这或许也是未来TOP TOY要走的路。
“通过IP可快速高效地与消费者建立深层次情感联结，从而显著提高用户黏性和复购率；另一方面，能有效提升客单价，带动毛利率提升。名创优品的底层逻辑就是通过增强供应链效率而让同样质量的商品卖出更低的价格。这个逻辑在IP产品上也成立，名创优品的IP联名款价格基本全球最低，即便比非IP产品贵，但消费者也基本完全可以毫不心疼地闭着眼睛随便买，更何况其联名产品数量众多、品类丰富、更新频次更快。”上述投资人称。
名创优品也在加紧打造自创IP，自主孵化了两个系列IP：mini family和DUN universe，代表形象分别为企鹅PENPEN和DUNDUN鸡。
名创优品计划到2028年底，将IP产品销售贡献提高到50%以上，而2024年前9个月的这一比例为30%以上。无论TOP TOY选不选择分拆上市，它都将是这家致力于成为“全球第一的IP设计零售集团”未来战略中重要的一环。
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